一、上半年供应情况
1.原煤产量：1-5月累计原煤产量145314.3万吨，比去年同期增加了4533万吨，增速为3.22%，产能释放明显。
2.北方港调入量：由于国家保供应政策的持续影响，北方港一直维持相对高位的调入量。分港口看，其中国投曹妃甸和国投京唐港的调入量增加尤为明显，曹妃甸地区由于有蒙冀线铁路的增量，5月以后，调入量明显 远高于往年同期。目前面临迎峰度夏，国家对供应这块会有更加积极的协调，预计高调入量的情况仍大概率会继续延续。
3.进口煤：由于年初国家短暂放开进口煤政策，1-5月累计进口煤的12003万吨，比去年同期增加了838万吨，同比累计增幅7.5%。4月份开始限制二类港口进口动力煤，同时也对一类港口进行了一定的限制（比如延长通关时间等），对4月后的进口量造成了一定的影响。目前，为迎峰度夏，目前主要港口对终端进口煤采购已经逐步放开。
4.库存：在持续高调入量的影响下，中国主流煤炭港口日均库存库存远高于去年同期，江内库存增幅较为明显，北方港口中以京唐港及秦皇岛港库存较多，均达到了20%以上的增幅。
出于对今年发电量会有大幅增加的普遍认识，电厂上半年补库积极，其中六大电已于近期补到了1500万吨的高位，远远高于往年同期，且高于近四年来的高点。重点电厂库存二季度以来也在持续的增加，达到7500万吨左右的位置，保持可用天数在20天以上的安全区域。
总体来看，六大电上半年日均库存站上1200多万吨，同比增加了12.01%。重点电厂日均库存接近6300万吨，同比也增长了7.36%。
二、上半年需求情况
1.港口调出量：从港口吞吐量上来看，今年调出量也维持在相对高位，北方主要港口均较去年有所提升，其中国投曹妃甸港和国投京唐港的吞吐量增加的尤其明显，同比增幅在20%以上。
2.电厂日耗：今年延续了去年高日耗高需求的情况，从重点电厂的日耗来看，基本上全年都在去年日耗之上，尤其是今年年初，日耗明显大幅高于往年，且高于去年旺季最高值。1-6月重点电厂的日均耗煤同比增长了12%，增幅巨大。同时，今年的华南高温天气来的比以往都要提前，5月份沿海六大电的日耗峰值已超过80万吨/天，月均日耗站上70万吨/天，远远高于往年同期。1-6月六大电的日均耗煤量也有10%的增长。
3.发电情况：从发电数据上来看，今年上半年的发电量同比有5%以上的增幅，而由于水电发力的时间较晚，火电承担了主要的增发压力，与去年同期相比，火电发电量增加9%以上。尤其进入5月份之后水电的发电量逐步上升，在一定程度上缓解了火电压力，导致电厂目前采购动力煤节奏放缓。但水电已接近满发的状态，可增长的空间并不大，如后期用电需求进一步快速增长，火电仍将面临较大的增发压力。综合来看总发电量在旺季仍有增长空间。
4.耗煤情况：今年用电量除占比最少的第一产业用电有所下降之外，其他均有不小的增幅。其中以第三产业增幅最大，同比增幅20%以上。第二产业同比增长虽然不高，但是基数最大，因此用电绝对增加值中，第二产业是增幅最大的。同时随着城乡居明生活水平的提高及高温天气的提早到来，城乡居明的用电也有不小的增长，同比增幅达14.69%。
三、综合分析
1.货船比：今年春节后，由于春节期间大量备货及持续进口外煤，北方港采购基本停止采购市场煤，仅以拉长协煤为主，北方港库存堆积，货船比一度达到20以上的高位，货船比在一路上行的过程中也伴随着价格的下跌。随着4月初的进口煤限制及高温天气提前到来的旺季备货，北方港到港船只急速增加，货船比快速下行，同时价格也开始了快速反弹，5月底跌到接近5的低位。目前电厂这一轮补库基本结束，同时水电开始发力，货船比再度上行，价格也开始趋弱。
从今年走势看，货船比明显与价格有着高度反相关，目前货船比在10左右，处于中等偏高的水平，未来价格仍属弱势。
2.进口煤：对于南方港口，进口煤价格相对于国内煤来说，一直是有优势的，哪怕春节后，在进口煤放开的情况下，大量进口，导致优势快速缩小，但也仍然维持一定的优势。
目前，为了迎峰度夏，南方港口的电厂采购进口煤暂不受限制，通关时间也正常。而广州港正常企业也可进口，通关时间也较为正常，但是目前堵港严重。
七八月份是传统的旺季，这期间重新限制进口煤的可能性并不大。但是等旺季过去，8月之前过多的进口会挤占下半年煤炭的进口额度（进口额度虽没有明确的文件指示，但是从这两年的进口量和政策能大概推测出），同时出于保外汇和保供给侧改革果实的需要。三季度末重新限制进口煤是大概率事件。
3.旺季分析：7,8月份作为传统的旺季，相较于6月份发电量和日耗均会有不小的增加，去年日耗更是增加的十分明显。其中2017年六大电日耗去年7月比6月增加了14.93%，8月日耗比6月更是增加了26.91%，较2016年的增速均增加了接近50%。
而重点电厂去年7月日耗较6月增加18.4%，比六大电增幅更高。但8月份只增加了20.55%，不如六大电，但是也在20%以上的高位。假设重点电厂如果在七八月份维持六月份的供煤速度，耗煤量维持增速，那么七月份会消耗1054万吨库存，八月份会消耗1271万吨库存，合计2300万吨左右，重点电库存降至5100万吨附近，跟去年同期基本持平。再加上主要港口的库存增量，总体对于旺季的判断是，会消耗目前高企的库存，但是保供压力并不大。
四、结论
综上所述，今年总体需求增长旺盛，产量虽未增加，但是运输上有保障和进口上有增量。为迎峰度夏，从发改委到电厂都已提前做好准备，且旺季炒作提前。前期走势淡季不淡，则会导致后期走势可能会面临旺季不旺。因此预计旺季到来之时并不会有太多的上涨，而且可能会在旺季尚未结束即开始下跌。
旺季结束之后，随着进口煤的再度被限制，以及供暖煤的炒作，预计会再有一波上行，上行高度取决于旺季时消耗的库存情况。如旺季并未消耗一定的库存（重点港口库存消耗到5500万吨以下），则进口煤限制之后，也仅仅只有个小反弹后会再度下行。
