行业近况
截至3 月4 日，煤炭板块指数(中信)周环比上涨9.95%，秦皇岛5500千卡动力煤市场价周环比持平，动力煤期货价格周环比上涨14.39%。我们认为目前煤市的运行情况反映了在俄乌冲突下，市场对煤炭供需紧张局面可能加剧的预期。展望后市，考虑到俄乌冲突对全球能源供需格局造成的不确定性，我们认为煤炭供需紧张的预期在短期内可能难以有效缓解，煤市或仍保持较强运行。
评论
俄乌冲突下，煤炭供需紧张预期升温，推动海外煤价大幅上行。从全球煤炭供给情况来看，俄罗斯是全球第三大煤炭出口国。2021 年，俄罗斯煤炭出口量约2.2 亿吨，其中超过30%出口至日韩及欧洲等国。在俄乌冲突的影响下，由于对俄罗斯煤炭交易风险的担忧以及制裁等因素，日韩欧等地的买家转向印尼、澳洲、南非、北美等地采购煤炭，导致国际海运煤供给紧张的局面加剧。此外，欧洲地区油气供给紧张也间接拉动了当地煤炭需求增加。随着天然气供给紧缺的风险加剧，以及油气价格的上涨，从保障能源安全稳定供应的角度考虑，我们认为欧洲部分国家对煤炭的需求可能也将不同程度增加。
海外煤炭供需紧张预期在短期内或难以有效缓解。近年来全球尤其是亚洲以外地区的煤炭投资整体处于相对偏低水平，我们认为短期内海外煤炭供给增量可能有限。此外，由于部分主要出口国出口政策的不确定性以及极端天气影响，我们认为海外煤炭供给或遭到持续干扰。未来一段时间，我们认为国际买家基于制裁等因素考虑，对进口俄煤风险的担忧可能较难缓解，叠加本就已经偏紧的煤炭供给现状，全球煤炭供需紧张的预期在短期内或难以有效缓解，海外煤价或继续保持高位运行。
进口煤成本上行，国内煤炭保供压力或增加。随着我国大部分地区气温回升，供暖季逐渐结束，我们观察到电厂日耗有所回落，沿海八省动力煤终端用户日耗较二月下旬的高点回落，但较近几年同期水平相比仍偏高，呈现淡季不淡的现象。供给端，在保供稳价政策下，煤炭供给整体保持较高水平，电厂供煤有所回升，但由于海外煤价大幅上行，我们认为进口煤价格倒挂的情况可能进一步加剧，削弱国内客户进口煤采购意愿，在此背景下国内保供压力可能上升。
估值与建议
我们维持覆盖公司的盈利预测和评级。
风险
煤炭需求超预期下滑；地缘风险加剧；国内外政策不确定性。
