截至6月8日收盘，煤炭指数今年涨幅已高达52.13%！

在今年上半年股市接连下跌的背景下，煤炭走出如此之高的涨幅着实有些惊人。

可以说，相比新能源，“旧能源”的表现毫不逊色。有机构指出，本轮煤炭行情的核心逻辑为产能周期催化，供需错配带来行业高景气，煤炭板块上行时间和空间有望持续超市场预期。

叠加各地复工复产加快推进，叠加夏季用电高峰来临，多重因素推动煤炭行情继续升温。

那么，后续煤炭行情还能持续多久？

“煤超疯”

回顾过去的 2021 年，对于煤炭行业来说，是极不平凡的一年。

疫情后国内经济快速恢复，出口需求旺盛，对煤炭的需求大幅增长，而经历持续去产能政策后供应端缺乏如此之大的弹性，供需严重错配，缺口明显。

供需矛盾下，推动价格持续上涨，并在9月-10月迎来近乎疯狂的上涨，动力煤和焦煤价格不断刷新历史新高。随后在政策强力调控之下快速下跌，并于11月底逐步企稳，煤价剧烈波动至此画上句号。

这一轮波澜壮阔的“煤超疯”行情是历史上从未出现过的，给各方留下了极其深刻的印象。

煤炭的行情传导到资本市场，也给煤炭企业股价带来了一波疯涨。

自去年11月17日截止至今年6月9日，煤炭指数已涨超70%！

年初至今，煤炭板块多数个股走出了风骚的步伐，煤炭行业龙头老大哥、目前市值达6551亿的中国神华年内涨幅达56%，更有山煤国际涨超160%。

而本周煤炭行情的再度引爆，则来源于三则消息：

一是，当地时间7日，乌克兰总统泽连斯基在发表视频讲话时称，今年乌克兰将遭遇自独立以来形势最复杂的一个冬季。为了做好供暖准备，乌克兰将暂停出口天然气和煤炭，以满足国内供应。

二是，进入6月全国气温明显升高，北方部分地区气温升至30摄氏度以上，叠加各地复产复工加快推进，用电高峰即将到来。需求提振，刺激煤炭板块领涨。

三是，由于印度电力危机推动对印尼煤炭的需求，印尼将6月份煤炭基准价格上调17.5％至323.91美元/吨。

煤炭价格存在不确定性

根据数据，煤炭指数已达到2013年以来的历史高位，且近期不断在创新高，那么，这一波“煤超疯”行情还能维持多久？

归根究底，对于能源股来说，底层资产的煤炭价格走势才是关键所在。

国内供应方面，根据国家统计局数据，4月份我国共生产原煤3.6亿吨，同比增长10.7%，产能方面不必过于担忧。且国家层面下发要求电煤保供稳价的政策，有利于抑制煤炭价格的进一步上涨，煤炭股的股价不会再像之前那样充满想象力。

但是供应的滞后性也不容忽视，2016年供给侧改革以来，A股大型煤企基本没有新建矿的资本开支。去年以来，通过保供措施，各大煤企已经提前释放大多产能潜力，今年产量再进一步增加的空间有限。并且值得注意的是，新建煤矿的建设周期一般需要5年。

且即便国内市场保供稳价支撑着煤炭价格，对煤炭行业的利润提升有所限制，但总体而言并没有改变利润持续改善的趋势，只是放缓了利润改善的速率。

需求方面，据国家统计局数据，今年4月份全国发电量为6086亿千瓦时，同比下降了4.3%，增速比3月份放缓了4.5个百分点。其中，火电同比下降了1.8%；水电同比增长14.3%，比3月份加快1.6个百分点。可见清洁能源开始出力，对应后期煤炭在发电需求的占比也在逐步缩小。

但随着后期疫情的逐步缓解，前期延期或停滞的基建和房地产项目也会集中回补，加之政府严禁拉闸限电，复工复产和迎峰度夏共振导致的用煤需求在短期内上升将导致部分时段出现供求矛盾，使得煤炭价格存在不确定性。

综合供需两方面因素来看，煤炭价格后续走势尚不明朗。然而，多家券商却看好煤炭后续行情。

中金公司指出，短期来看，煤价或受三因素推动：

（1）夏季用煤高峰期来临，需求或将走强；

（2）稳增长逐渐发力，需求有望复苏；

（3）上游原料出口有望提振，对需求形成支撑。

中长期来看，地缘冲突事件引发的全球能源供需格局重构，不仅导致短期内煤价高位运行，还可能抬升全球中长期煤炭使用成本，造成中长期煤价中枢上移。

煤炭ETF

总的来说，高景气、长周期、高壁垒的煤炭板块在疫情时代，走出了一波业绩与估值双升的历史性行情。

而今年以来收益率排名前五的主动权益基金中，均重点配置了煤炭行业个股，煤炭领域相关ETF也表现十分亮眼。

后续煤炭价格，即便再有上升行情，但动力几何值得思虑。此外，煤炭指数已创下近十年新高，此时盲目冲进去风险与收益能否成正比？