宏观环境:工业增速回稳,紧缩政策预期或将影响行业基本面。8月份工业增加值同比增长13.9%,环比上升0.5%,高于市场预期,显露经济回暖迹象。8月份CPI为3.5%,为22个月来的新高。若cPI一直保持高位向上的趋势,紧缩性政策出台的可能性也增加,加息预期强烈,将直接影响市场流动性和下游行业的投资需求,对行业基本面和煤股估值是利空因素。

　　供给短期难以释放,区域政策及重组整合将刷新供给格局。由于各地整合继续推进、复产缓慢以及矿难事故频发造成的停产等原因,剔除季节性因素,未来几个月煤炭产量增速预计将继续放缓。各主要产煤调出区域的新规划将促进煤炭的在地消费和转化,增加煤炭需求;调入省的煤炭供给可能会低于预期,这种供求结构的新变化有利于维持行业供需平衡,为煤价提供支撑。兼并重组新政策将提高行业集中度,促使资源向大型煤企集中,煤炭产量更易控制。

　　节能减排压力初现,暂维持三大煤种价格预期。近期拉闸限电涉及范围广,行政力度大,预计单位GDP电耗将下降6一8%左右,下半年用电增速将降至7%,钢铁供给将下滑10一15%。在中性情境下,我们预计今年单位GDP能耗同比下降5.2%,假设GDP增长率为10%,全年全国煤炭总需求为31.3亿吨,与我们半年度策略中悲观需求预期一致,但仍可延续供需平衡局面,因此我们暂维持三大煤种价格预期:动力煤全年均价增长22%;炼焦煤价全年增长15一20%,无烟煤全年均价增长10一15%。

　　行业风险:环境税等新政策性成本出现;经济下行、节能减排影响煤炭需求;房地产调控存在不确定性;发电集团涉煤进而影响未来煤价预期。

　　投资策略:近期虽有较为严厉的节能减排政策,在区域性政策、宏观经济转暖的作用下,预计行业基本面仍可延续供需平衡状态,煤炭企业2011年利润增长可维持在20%以上。在大盘震荡的情况下,煤炭股仍然有一定的反弹空间。维持行业“强于大市”投资评级,我们推荐“量”有成长性以及有重组预期的兰花科创、平煤股份、平庄能源、中煤能源、中国神华、西山煤电等。