上周，全国大部分的煤炭价格保持不变，秦皇岛库存降至709万吨，大幅下降15%或128万吨。大秦铁路(8.35,-0.12,-1.42%)检修有利于秦港库存进一步下跌，但我们认为节能减排目标对未来数月的煤炭需求带来冲击，电煤价格在十月中下旬下跌的可能性仍然存在。由于库存较少，以及市场集中度更高，我们认为焦煤价格下跌空间有限。如果板块继续调整，会出现不错的交易性机会。建议关注成长性好的煤炭公司，尤其是主焦煤和喷吹煤公司。

　　要点：

　　全国电煤价格保持不变。9月27日的秦皇岛山西优混煤平仓价保持715元/吨。大同南郊动力煤坑口价周环比保持450元/吨。全国各地动力煤价格周环比保持不变；仅大同、朔州及黑龙江的部分动力煤品种出现1%左右的涨幅。

　　秦港库存继续攀升。9月27日秦皇岛库存周环比减少15%或128万吨至709万吨。大秦铁路从9月20日开展为期20天的检修，导致秦皇岛煤炭调入量周环比减少16%。大秦铁路检修将持续到10月10日，我们预计届时秦皇岛煤炭库存可能会进一步下跌。

　　国内外货运指数涨跌互现。9月15日，国内沿海煤炭货运平均指数较前一周上涨5.8%。9月24日，BDI指数周环比大幅下跌8.7%，连续两周下跌。

　　澳洲煤价下跌，油价略涨。9月24日，澳大利亚NEWC指数价格周环比下跌2.2%至94.9美元/吨；布伦特原油期货结算价周环比上涨0.8%至78美元/桶。

　　焦煤、喷吹煤价格保持不变。9月27日，钢铁价格再次出现调整；生铁价格仍然维持前期涨势。钢铁库存暂缓5月21日以来的下降趋势。

　　我们认为，未来1-2月，动力煤需求受到受节能减排、需求淡季的影响，价格仍有下跌空间。2011年年初，我们预计随着部分高耗能行业强制限产、山西过渡期煤矿在2010年底关停，煤炭需求将会有所反弹。

　　调整后会出现买入良机。上周，煤炭指数下跌1.1%，表现落后于同期沪深300(2880.907,-24.12,-0.83%)指数。截至本周二(9月27日)，A股煤炭股2010年平均市盈率在13.8倍，较大盘折价14%。

　　我们认为，目前煤炭股的股价仍然受到节能减排和房地产政策预期的影响，建议规避部分估值明显偏高的股票。但调整后，将会产生不错的交易性机会，可关注成长性好且估值较低的公司。

　　我们认为，主焦煤资源日益稀缺，且市场集中度不断提高；未来焦煤价格，尤其是主焦煤的走势将大幅优于动力煤价格。喷吹煤相对售价较低，我们认为其对焦炭的替代幅度，未来将进一步增加。因而更看好主焦煤和喷吹煤公司。