煤炭价格止跌企稳。港口煤价在低位企稳达两个多月,并有小幅反弹,产地煤价已止跌,部分地区煤价有反弹;国际煤价也已止跌,国际原油价格有较大幅度的反弹;由于部分中小煤矿停产,煤炭产量开始缩减,8 月煤炭产量出现负增长;国内外煤炭价差缩小,导致煤炭进口量减少;煤炭库存高位回落;煤炭下游增速出现分化,火电、钢铁行业增速继续下降,水泥、化工行业增速则持续回升。
煤炭供求目前已达平衡。煤炭产量收缩、进口量下降减少煤炭供给,尽管下游需求目前来看尚无明显好转,但由于供给的缩减,使得煤炭市场供求关系在目前的价格下达到平衡。
万亿投资,托底煤炭需求。近期发改委集中批复了55 个基础设施项目,项目总投资接近万亿。政府通过投资来拉动经济的利弊,仁者见仁,智者见智,但基建投资无疑将会托底煤炭需求。因此,我们对未来的煤炭需求并不悲观。
全球货币宽松将推升大宗商品价格。欧洲央行、美联储、日本央行竞相推出各自的“印钞”政策,全球再次面临货币泛滥,将推升大宗商品价格。
未来煤价下跌动力减弱,反弹动力增加。随着中国基建项目万亿投资的启动,煤炭下游需求将得到提升,而全球货币宽松,将推升大宗商品包括煤炭的价格。综合考虑这些因素的变化,未来煤炭下跌动力将逐步减弱,而反弹的动力则增加。
煤炭行业估值创历史新低。目前煤炭行业市盈率仅为10.36 倍,创出历史新低,低于金融危机期间的最低估值水平,价值被明显低估,我们仍然看好煤炭的行业的长期发展,继续维持煤炭行业“看好”的投资评级。在本次重点公司投资评级中,我们上调国投新集至“买入”评级,其它公司评级不变。
风险提示:若中国宏观经济增速继续下滑,煤炭需求增速可能继续向下“探底”,则可能导致煤价继续下跌,从而使行业盈利能力持续下降。
