动力煤方面，本周我们走访内蒙主产地，环保限产自6 月开始持续高压，多数露天矿井处于停产状态，鄂尔多斯等地产量供应较5 月环比下降30%左右，紧缩的供给致使当地煤价易涨难跌，后续仍需关注环保限产的影响；下游电厂本周库存升至高位，采购积极性较弱，但注意到日耗已开始稳步回升，预计后续煤价回落空间较小。煤焦钢方面，本周钢材逐步步入需求淡季，社会库存持续回升，钢价延续回调；受制于高利润下开工率上升及下游库存压力，焦炭价格结束上涨行情，总体走势稳定；焦煤市场亦受产业淡季影响，延续此前走弱迹象。投资策略方面，本周煤炭板块指数下跌4.6%，跑输沪深300 指数1.9PCT。环保限产持续发力，加之需求尚可，短期内现货价格虽高位回落，但下跌空间较小，而旺季到来供不应求仍将推动煤价上行。目前股价和煤价走势出现背离，我们认为十三五期间煤价易涨难跌，后续股价将会逐渐上行修复预期差。依据我们此前的报告，预计旺季煤价约有30%以上上涨空间，带来板块30%以上普涨机会，而山西资产注入更有望为相关标的带来业绩增厚和再融资各20%的投资机会。建议继续抄底煤炭股，推荐两类标的：低估值白马（陕煤、兖煤、神华）、山西资产注入标的（山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤）。
煤-焦-钢：钢价、焦煤价格走弱，钢材库存触底回升
钢价全面下行。上海地区螺纹钢HRB400 20mm 报价4060 元/吨，跌80 元/吨或1.9%；上海热轧板卷3.0mm 价格为4320 元/吨，跌20 元/吨或0.5%。
焦价总体稳定。唐山二级焦到厂价2325 元/吨，持平；临汾二级焦出厂价2150元/吨，持平；天津港一级焦平仓价2450 元/吨，持平。
港口焦煤价格总体平稳。京唐港山西主焦煤库提价1760 元/吨，持平；京唐港1/3 焦煤库提价1390 元/吨，持平。京唐港澳洲主焦煤库提价1590 元/吨，持平；京唐港澳洲1/3 焦煤库提价1450 元/吨，持平。
产地焦煤价格走弱。临汾主焦精煤车板价1600 元/吨，跌30 元/吨或1.8%；临汾肥精煤车板价1590 元/吨，跌30 元/吨或1.9%；临汾1/3 焦精煤车板价1350 元/吨，持平。
钢材库存触底回升。主要城市钢材库存合计1025 万吨，上升15 万吨或1.5%。
动力煤：港口煤价、运费持续回落，电厂日耗稳步攀升
港口煤价延续回落，产地煤价涨跌互现。秦港山西优混（Q5500）报676 元/吨，跌7 元/吨或1.0%；大同南郊（Q5500）动力煤车板价500 元/吨，持平；内蒙东胜（Q5500）大块精煤车板价430 元/吨，跌8 元/吨或1.9%。
国内沿海运费明显回落。秦皇岛至广州运费CBCFI 报43.1 元/吨，跌4.2 元/吨或8.9%；秦皇岛至上海运费CBCFI 报31.5 元/吨，跌2.3 元/吨或6.8%。
电厂库存升至高位，日耗稳步攀升。秦港库存699 万吨，环比上升80 万吨或12.8%；六大发电集团库存1500 万吨，上升101 吨或7.2%；库存天数为19.4天，下降0.7 天；本周日均耗煤70.5 万吨，上升1.5 万吨或2.1%。
投资策略：目前股价和煤价走势出现背离，我们认为十三五期间煤价易涨难跌，后续股价将会逐渐上行修复预期差。推荐两类标的：山西资产注入标的（山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤）、低估值白马（陕煤、兖煤、神华）。
风险提示：宏观经济走弱；国改进程低于预期；煤价上涨引发逆向回调
