煤炭业务量价齐升;下水煤比例上升使得公司煤炭业务盈利能力增强;积极拓展下水煤市场份额,保证后期煤炭销量;资产注入预期强烈。
事件:
公司公布半年报。上半年,公司实现营业收入570.83亿元,同比增长15.8%;归属上市公司净利润为159.76亿元,同比增长13.1%;EPS为0.80元。
点评:
煤炭业务量价齐升。上半年生产煤炭10580万吨,同比增长18%;外购煤炭1880万吨,同比下降28%,主要是公司为应对金融危机调整销售策略,优先保证自产煤销售。销售煤炭12310万吨,同比增长7%,其中,内销11700万吨,同比增长12%,出口610万吨,同比下降42%。上半年公司综合售价389元/吨,同比增长5.1%,其中,长约359元/吨,同比增长7.3%,现货413元/吨,同比下降8.2%。下水煤长约、现货价格分别为442元/吨和463元/吨。
下水煤比例上升使得公司煤炭业务盈利能力增强。沿海下水煤市场是国内煤炭销售的高利润区域,是山西、内蒙高热值煤炭争相占领的重要市场。公司在长期竞争中,凭借良好的合同兑现率以及性价比优势赢得了下游客户信赖。上半年公司商品煤产量达到105.8百万吨,同比增长7%;其中下水煤销售量达到72.9百万吨,同比增长25.9%,由此下水煤销售比例由同期55.4%提升至62.3%。下水煤销售比例的提高使得公司煤炭业务的毛利率达到了40%,同比提升了2个百分点。
煤炭业务成本上升是在预期之中。上半年,公司吨煤成本由同期77元/吨增加至91元/吨,同比增幅达到18%。成本增长的主要原因是,哈尔乌素、锦界及布尔台煤矿投产后,煤层剥离难度加大使矿务工程费由原先4.3元/吨增至7.9元/吨 ,其他人工、原材料等耗用也有一定程度的提高。但是以上三矿是在2008年下半年逐步投入生产,因此我们认为,09年下半年吨煤成本相对08年下半年成本提高幅度应该相对有限,因此公司后期成本同比上升幅度有望逐步下降。
积极拓展下水煤市场份额,保证后期煤炭销量。今年以来,公司先后与华润电力、深圳能源、广州控股等非五大电力客户签订长约合同,目前已签订长约合同总量近1.4亿吨,将分别在未来五年内逐步实现销售。其中,广州控股自用煤完全从公司采购;深圳能源自用煤有50%从公司采购;华润电力华东地区用煤全部从公司采购。从长约合同的签订可以看出,公司在过往几年高质量、高比例的合同煤兑现赢得了客户的充分认可。长约合同以确保合同兑现为宗旨,定量不定价:从三份长约合同来看,双方协议称合同兑现率达到年销售合同的95%以上,同时双方可以根据生产需求在正负10%范围内修正。就合同价格,双方约定在每年12月份议定次年价格,保留议价主动性。就公司而言,订立长约确保了未来增量顺利实现下水销售。
电力业务扭亏。上半年发电434.9亿千瓦时,同比下降8.2%;售电量403.4亿千瓦时,同比下降8.7%;售电电价为330元/兆瓦时,较08年底增长3.1%。发电业务实现营业收入138.28亿元,同比下降0.6%;实现经营收益24.71亿元,同比增长1.9%。
“再造神华”——公司新五年计划。在金融危机的背景下神华集团仍然提出了“科学发展、再造神华、五年实现经济总量翻番”的发展战略,规划未来五年,原煤产量将于2013年达到5.3亿吨。而上市公司一方面通过自主建设储备项目,另一方面依托集团的资源优势和海外资源收购,来实现规模扩张的目标。公司将紧抓扩大煤炭生产能力,新建内蒙古新街和陕西榆神两个亿吨级矿区;同时,相应升级铁路港口运输系统,合理布局火力发电业务,做强煤炭—运输、煤炭—发电两条产业链。
资产注入预期强烈。公司在其A股发行的招股说明书中曾经承诺,神华集团将在A股上市之后的2-3年内实现整体上市。神华集团主要非上市煤炭资产2008年产量为9000万吨左右,其中焦煤产量为2000万吨左右。若全部注入上市公司,公司产量将较目前提高50%。公司管理层在股东大会上明确表示,神华集团整体上市目标不改,08年公司一直在对集团公司非上市资产进行评估及尽职调查,力争把最优质的资产注入到上市公司,以争取公司股东利益的最大化。我们认为,在经过一年时间评估与观察后,不排除公司下半年加快资产注入步伐,进行实质性举动的可能性。
中国神华：煤炭业务量价齐升,业绩稳步增长
日期：2009-09-02 来源：国际能源网 作者：本站专稿
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