动力煤价格继续上涨。进入11 月份以来,随着冬季用煤高峰的逐步来临,动力煤供求继续偏紧,价格维持上涨态势。秦皇岛港6000 大卡动力煤上周价格为670 元/吨,较前周上涨10元/吨,其他种类煤炭价格及山西当地价格普遍上涨5-10 元/吨。与此同时,电厂煤炭库存继续回落,11 月4 日,直供电厂煤炭库存2815 万吨,较10 月底下降141 万吨,降幅为4.8%,可用天数为15 天,其中华东电网库存降至9 天。恶劣天气导致秦皇岛港发运量下降是电厂库存下降重要原因, 11 月9 日,秦皇岛港煤炭库存升至813.3 万吨,较10 月底增加160 万吨,增长24.5%,由于未来几天天气因素难有好转,预计库存仍将维持高位。

　　直供电厂耗煤量继续上升。尽管全国范围内冬季用煤高峰尚未全面到来,但经济持续强劲复苏带动煤炭需求稳步回升。11 月4 日,直供电厂耗煤量为211 万吨,维持上升态势,较去年11月份日均耗煤量增加51.7 万吨,增幅高达32.5%。预计未来一段时期,随着全国范围内冬季用煤高峰的来临,需求仍将保持回升态势,煤价具有进一步上涨动力,由此为2010 年电煤合同谈判创造有利市场环境。

　　局部地区焦煤价格开始上涨。自10 月份中旬以来,国内钢价呈现触底回升态势,与此同时,钢材库存持续回落,表明实体经济强劲复苏带动钢材需求增长。在钢价持续上涨带动下,局部地区焦煤价格近期开始上涨,山西晋中及黑龙江七台河等国内焦煤主产地焦煤价格近日普遍上调20-50 元/吨。考虑到钢价未来一段时期有望继续上涨,将带动焦煤价格全面上涨,主要焦煤公司2010 年合同价格上调值得期待,其中受益公司主要有西山煤电、上海能源、金牛能源、平煤股份、开滦股份等。

　　国际煤价继续回升。自10 月份下旬以来,国际动力煤呈现稳步回升态势,11 月6 日,澳大利亚动力煤现货价为75.8 美元/吨,较10 月底上涨2.3 美元吨,涨幅为3.1%,随着北半球冬季用煤高峰的到来,国际动力煤价格有望保持上涨趋势,由此对国内煤价形成支撑。

　　维持行业“看好”评级。我们认为冬季需求旺季的到来使动力煤价格具有上涨动力,而钢价的持续回升则有望带动焦煤价格全面上涨,2010 年焦煤公司合同价格上调值得期待。我们维持煤炭行业“看好”投资评级。其中,建议重点关注焦煤公司西山煤电、上海能源、金牛能源及动力煤公司国投新集。