煤炭供求维持低位均衡:在经济转型和降低碳排放的驱动下,国家将通过开发新能源减少煤炭消费量和控制煤炭产量(拟设置产量天花板),煤炭需求和供给增速将成双下降趋势,我们预计十二五期末消费量达到40.8亿吨,年度复合增速为4.5%;十二五期末煤炭产量达到39.8亿吨,年度复合增速4.4%。
再考虑进口和库存变动,十二五期间煤炭供求基本维持低位均衡。
产业集中度将大幅提升,定价能力增强:十二五期间,煤矿总数控制在4000家以内,较10年下降56%。规划建成10个亿吨级和10个5000万吨级煤炭企业。煤炭行业CR4和CR8将提高到33%和46%,较09年分别提高13和22个百分点。煤炭行业将从竞争型过渡到寡占型,行业定价能力增强。
煤炭重心进一步西移,铁路瓶颈凸显:10年三西煤炭产量占全国的53%,增量占全国的88%。十二五期间将进一步开发西部。这将加大西煤东运的铁路压力。我们预计10年三大通道外运增量1.5亿吨,而11年、12年和13年外运增量只有1.04亿吨、0.3亿吨和0.5亿吨,14年后随着新铁路建成,铁路瓶颈才有所缓解。
煤价稳中看涨,关注发改委是否限价:重点合同电煤价格预期上涨,电煤现货价将继续抬高波动区间,炼焦煤价格至少稳定,发改委是否限价值得关注。
维持行业推荐投资评级:在低增速下维持供求平衡。而短期煤炭遭遇铁路瓶颈,在十二五的前半段煤炭将呈现供不应求的局面,继续维持行业推荐的投资评级。白马中选择内生性产能增长较快的煤炭公司(西山煤电、山煤国际、兰花科创、盘江股份、昊华能源)和资产注入预期强的煤炭公司(国阳新能、大同煤业、开滦股份、潞安环能)。黑马中选择两个太工天成和煤气化。地域上优选山西煤炭上市公司:再造山西及山西大企业集团之间的整合概念。
风险因素:国家是否对煤炭限价,宏观政策可能进一步收紧。
