2010年,公司实现营业收入606.7亿元,同比增长26.6%;实现归属于母公司净利润24.7亿元,同比增长76.2%, 1-4季度分别实现每股盈利0.001、0.07、0.06和0.07元,考虑增发影响,摊薄后每股盈利0.20元。

    全年业绩提升迅速:2010年公司业绩表现比较突出,主要是公司为提高同行业上市公司会计信息可比性,进行了固定资产会计估计变更,全年折旧费用降低人民币约18亿元,同比下降22%,如果扣除此项影响,业绩可能略低于2009年,此外公司成本控制出色,管理费用、维修费用与税收同比大幅下降,降幅有20%。

    不断收购煤矿资产:2010年公司完成了内蒙古宝利煤矿70%控股权收购,提高了公司煤炭自给率,同时公司正在开展五间房煤矿、孔兑沟煤矿、长滩煤矿的前期开发工作,上述煤矿项目的成功开发,会进一步增加本公司电厂用煤的自给率,至2015年,公司煤炭自给率将由20%提升至40%,能够部分缓解燃料成本上升压力。

    煤化工项目稳步推进:2011年多伦煤化工项目将完成所有界区的调试,核心技术取得突破,成功打通全部工艺流程,具备连续稳定生产能力,生产出最终产品聚丙烯 ;2012年克旗煤制气项目第一条生产线投入商业运营 ;2013年阜新煤制气项目第一条生产线投入商业运营。公司以煤化工作为新的利润增长点, 目前在建项目稳步推进,2012年部分项目将投入运营,带来业绩贡献。

    给予“中性-A”评级:在较强的通胀预期背景下,煤炭价格不断上扬,而煤电联动的实施难度较大,公司主营业务盈利水平有下降风险,不过公司自身具有煤炭资源禀赋,同时煤化工项目进展顺利,保证业绩持续增长,调整2011-2013年的EPS至0.22、0.35和0.38元。我们给予“中性-A”评级,目标价确定为6.30元。

    风险提示:1.煤价大幅上涨,合同煤完成率低;2.煤化工项目未能如期投产。