煤炭价格一周走势
■国际煤炭价格
◆2月23日至3月2日，美国纽约商业交易所煤炭期货价格继续小幅下滑，2日收于48.50美元/吨；而国际原油期货价格上周有所上涨，3月2日大幅下跌至40美元/桶上方，其中纽约西德克萨斯轻质原油收于40.15美元/桶，而伦敦布伦特原油价格则收于42.21美元/桶。
◆同时，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤报价延续前周大跌趋势，2月27日收于65.32美元/吨，暴跌14.42%；而欧洲ARA 6000大卡动力煤到岸价也随之暴跌，27日收于64.55美元/吨，跌幅为15.34%，南非理查德湾动力煤报价则跌至60.80美元/吨，周跌幅10.36%。
■国内煤炭价格
◆本周，国内各地区煤炭价格总体仍然持平；然而，山西太原、大同地区部分动力煤、原煤价格小幅上涨；同时，黑龙江、贵州等地部分炼焦用煤价格出现明显下跌。
◆同时，广州港煤炭指导价本周总体下滑，且跌幅与前期相当。国内动力煤主力煤种--5500大卡动力煤价格下跌25元；另外，3800大卡、4800大卡印尼煤分别下跌20元和30元。
◆本周秦皇岛港动力煤交易价格止跌企稳，部分煤种微跌。3月2日，该港内贸煤港存为706.8万吨，较2月23日下降39.7万吨；外贸煤港存43.4万吨；共计750.2万吨，下降46万吨。
◆国际动力煤价格暴跌，后市可能有所反弹此前，有关人士判断国际动力煤价格中轴将从80美元/吨下移到70美元/吨，而上周澳大利亚纽卡斯尔港、南非理查德湾、欧洲三港动力煤报价均出现10%以上的暴跌。
由于南非理查德湾动力煤主供欧洲，因此，其暴跌可能预示着欧洲动力煤市场需求出现了预料之外的紧缩，而其宏观经济也可能比业内预期的更为严峻。
澳大利亚动力煤的主要市场在亚洲，而日本出口和工业产值的大幅下降表明其宏观经济同样处于前所未有的水深火热之中，因此，2009年上半年对动力煤的需求仍将低迷；本周报价的下跌说明中国六大集团的海外采购短期内并未对该地区动力煤供应形势产生明显影响。而澳大利亚动力煤报价的下跌也使得另一煤炭出口大国印尼的动力煤价格持续下跌，从而促使国内广州港动力煤价格连续数周以20-30元的幅度下滑。
虽然欧洲、亚洲以及美国经济短期内还看不到转暖迹象，然而国际动力煤价格出现了较为明显的超跌迹象，因此，后市可能出现一定程度的反弹，而后进入2-3个月的低迷时期。
◆秦皇岛动力煤价格短期内有所企稳，后市下跌压力仍然较大本周一，秦皇岛港存较此前明显下降，由于秦皇岛动力煤主供南方电厂，从而表明2月份的最后一周南方电厂进煤小幅增加。有信息显示，秦皇岛港存的下降来自于南方五省区电力负荷的增长。
不幸的是，在宏观经济明显回暖之前，秦皇岛动力煤价格仍然面临巨大下行压力。首先，国际动力煤价格持续大幅下跌，对国内动力煤价格形成巨大压力，而六大电力集团的海外采购使得国内、国外动力煤交流渠道无比畅通，因而国内市场不可能一支独秀。
其次，夏季用电高峰之前，国内动力煤仍处消费淡季，南方电厂用煤量不会大幅增加。
再次，受国际动力煤价格持续下行影响，广州港动力煤价格不断下滑，从而诱使南方电厂增加国际现货煤采购量，导致北方中转港煤价上行乏力。
同时，数据显示，秦皇岛港1-2月份完成煤炭吞吐量完成2729吨，同比下滑1078万吨，下降28.3％，因此，总体而言，动力煤市场需求并未明显好转。
然而，屯兰矿难使得山西地区普遍进入安全检查，因此动力煤、原煤供应量可能受到一定程度的影响，本周山西太原、大同地区动力煤、原煤价格上涨就是明证。这一因素在短期内可能对秦皇岛煤价形成部分支撑。因此，我们判断，秦皇岛动力煤价格未来两周可能阶段性企稳，3月中下旬继续微幅下行，而中转地动力煤价格下滑对煤炭产地的传导可能有所推后，预计将于3月末4月初的时候出现。
◆南方五省电力负荷有所上升，然而对动力煤价格支撑不足据报道，南方五省区电力负荷在经历连续４个多月同比负增长之后，2月中下旬开始正增长，电力负荷同比增长约10％，用电量同比增约长8％。由于秦皇岛动力煤主供南方电厂，因此，我们看到，本周一秦皇岛港存较此前明显下降，从而表明2月份的最后一周南方电厂进煤小幅增加。
南方地区用电负荷的增长表明该地区经济状况有所回暖，然而，目前并不是电力负荷的季节性旺盛时期，同时南方地区出口型中小企业的经营状况也未发生明显改善，则用电负荷的回暖只能来自于重化工业等用电大户，初步判断，这和政府众多的经济刺激政策相关。重化工业虽说目前复产情况有所改善，然而除建材外下游需求并未出现明显上升，因而，其用电负荷持续走高的支撑不足。
上周有关人士指出，电企签订合同积极性的出现应具备两个条件：首先，宏观经济的回暖趋势明朗化，电力需求持续小幅的稳定增长；其次，动力煤价格探底回升，进入季节性的上升通道。
南方地区用电负荷的回暖，虽说还不足以对国内动力煤价格形成支撑，然而毕竟让业界看到经济刺激政策开始逐步发挥其应有作用。在夏季用电高峰到来之前，如果这种回暖趋势可以持续，则动力煤价格有望在4月底走出谷底，而动力煤合同届时也将尘埃落定。
◆煤炭企业私下让价，电力方面不可能接受折中方案另外，上周有媒体称，经过多次与煤炭、电力企业召开信息会，国家发改委决定最终敲定一个"折中"的协调方案，促使2009年电煤合同价格保持在去年的水平，不涨不落。然而，国家发改委相关负责人对此予以否认，并指出发改委目前不可能出手干预电煤谈判。
我们认为，依目前国际、国内动力煤供求形势而言，动力煤价格下跌趋势仍将持续，预计要到4月底才会出现触底上行。因此，所谓"不涨不落"的折中方案断然不可能出现。同时，有消息称，近期神华、大同等国内煤企提出可以在去年价格的基础上私下让价20-30元，因而动力煤合同谈判的松动应当是从煤炭企业开始，在煤炭方面出现松动的情况下，电力方面不太可能接受折中方案。
因此，电厂的"现货煤"经营仍将持续，而电煤谈判机制阶段性严重失效。而电煤谈判机制的失效导致动力煤市场现货价和重点合同价的差别正在被淡化。
◆国际粗钢产量环比小升，国内钢市继续走低国际钢铁协会的统计数据显示，2009年1月份全球66个主要产钢国家和地区的粗钢产量为8576.8万吨，同比下降24%，环比增长了4.5%，全球钢厂的减产力度仍然很大，但部分地区开工率有所恢复。
有数据显示，2009年1月，国际粗钢产量环比小升4.5%，然而同比仍大幅下降，整个欧洲、北美洲粗钢产量跌幅接近50%，表明其钢铁产品减产力度异常巨大。在这种情况下，不但国内钢材产品出口几乎陷入绝境，同时国际低价钢材也将对国内市场造成严重冲击，因此，国内钢价后市走势堪忧。
同时，有报道称，上周国内钢市价格仍震荡走低，主流钢材品种表现欠佳，市场需求仍旧低迷，库存压力继续增大，商家降价出货压力较大。而全国20余个城市钢材经销商的库存数据显示，经销商库存量目前已达到1096万吨，创有统计以来的最高水平，环比增幅接近100%。
另外，宝钢调低了4月份部分主要钢铁产品出厂价格，热轧产品每吨降低200元，冷轧降200元，酸洗、不锈钢和镀锌板产品也有200元的降幅；不幸的是，即使下调后，宝钢产品与市场现货价格相比依旧偏高。由于钢材产品库存重新走高，则产能释放对于钢价的抑制作用异常强劲。那么，钢铁行业要走出低谷，除了需求回暖之外，产能的大幅压缩是不可避免的流程。从国际粗钢产品减产力度可知，国际钢铁需求持续低迷的可能性很大，甚至可能继续下滑。而在国际低价钢材冲击之下，国内钢价近期快速回调，库存大幅上升，从而表明业界对钢材需求的回暖过于乐观。因此，钢材行业可能经历二次库存调整。
正由于业界对钢材需求的判断出现较大偏差，因此导致钢价连续数周下跌，钢材市场出现一些价格混乱现象：
市场价格与钢厂价格形成明显倒挂；部分地区私下成交价格低于市场整体价格；在当前价格水平下，减产预期明显。钢材价格的混乱表明市场将短期失去方向，而价格倒挂、私下成交则反映出钢材市场参与者对市场形势的变化过于敏感，市场出货压力巨大。同时，业内对本轮钢价上涨、钢材市场回暖寄予过多的热情，在二次库存调整结束后，可能导致交易热情低迷，则后市钢材产品市场可能较为冷落。
◆宏观经济吸纳能力有效，屯兰矿事件不改国内焦煤价格小幅回落趋势由于宏观经济回暖对钢材产品的吸纳能力有限，因此，钢价在本轮下跌之后进入低迷调整的可能性较大，则中小钢厂的生产控制将更为严格，产量也将经历一段时间的低迷，因而焦炭、焦煤的需求也放量困难，则我们没有理由认为在随后1个月之内焦炭、焦煤价格会出现回升。
同时，本周国内各地焦炭价格的显著回落表明，在需求低迷的情况下，钢厂不会接受焦炭价格的持续走高，而这种趋势也将传导到焦煤环节。我们判断，本周，黑龙江、贵州等地焦煤价格的下跌就是焦炭价格短期内冲高回落效应的传导所致。
然而，山西焦煤集团屯兰矿瓦斯爆炸事故发生后，山西省加大了对煤炭企业的安全检查力度。而屯兰矿2008年原煤产量为462万吨。业内普遍认为，该事件将导致近期焦煤供应不足，价格可能明显上涨。应该说，这一因素近期可能对山西焦煤价格形成一定的支撑，则山西焦煤价格的明显回落得到对冲；但是，该事件对国内其它地区焦煤价格产生的影响微弱，则其他地区焦煤价格陆续小幅回落可能是未来一段时间的基本特征。
◆钢铁行业产能压缩异常困难，焦炭产业进入低度均衡另外，有消息称，钢铁大省河北将在"十二五"末将钢铁产能由最高时的1.2亿吨压缩到8000万吨左右。
而河北省"十一五"期间已经三次公布淘汰落后产能企业名单，力争到2010年底前淘汰落后炼铁能力515万吨、炼钢能力813万吨。
自2003年以来，大型钢铁企业的固定资产投资基本都是围绕着钢材产品中较为高端的板材进行的，而低端线材产量逐步缩小，并主要由中小钢厂提供。这样以来，如果2008年以来国际、国内宏观经济并未经历危机，并保持高速增长，则这些新建高端产能的过剩并不明显。然而，在危机之下，过剩的不仅仅是低端的线材产能，高端板材可能更为严重，则低端产能的淘汰和高端产能的压缩将异常困难。也就是说，产能过剩在未来几年将持续存在。
显然，本轮钢材价格上升，反映最为敏捷的就是中小钢厂，然而，由于价格上升、市场回暖导致的产能恢复过于迅速和猛烈，才导致了目前库存的又一次大幅走高。不幸的是，由于产能压缩面临巨大困难，随后几年，钢价的每一次回升、市场的每一次回暖都将可能面临迅速而猛烈的产能释放，则钢材市场的混乱可能还会出现。这才是我国工业经济面临的最为严重的压力。
同时，河北在"十二五"期间的钢铁产能压缩计划也显示，未来几年，我国将进入钢材产能不断压缩的供给能力调整周期，则钢价上行压力巨大，因此，我们坚持前期关于焦炭产业在2009年进入低度均衡的观点，并预计其产量、价格将经历一个漫长的小幅爬升过程。
■投资建议
由于国际动力煤价格暴跌将对国内价格形成巨大压力，而近期电力负荷的增长对动力煤价格支撑不足，因此，动力煤价格短期企稳后，3月中下旬将继续微幅下行。同时，近期钢材库存高企，二次库存调整导致钢价快速下跌，从而导致焦炭价格随之下行；另外，屯兰矿瓦斯爆炸事故虽可能导致山西地区出现短期焦煤供应不足，然而国内其它地区焦煤未来仍将小幅回落。因此，我们坚持对煤炭行业的"中性"评级。另外，近期已进入年报集中披露期，建议投资者关注其中业绩增幅巨大的个股，短期内可适当关注西山煤电。
